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新华社2026年03月18日 05时50分14秒电
核心要点
半流动性私人信贷工具已限制赎回,因投资者争相撤出资金。
在市场对流动性收紧的担忧下,“强劲且不断增长 ” 的二级交易市场有望缓解压力。
随着这个规模达3 万亿美元的行业面临越来越大的赎回压力 ,私人信贷投资者可能迎来一条潜在的 “退出通道”。
该行业内的半流动性基金已大举进入零售财富市场 。近几周,由于市场担忧不良贷款可能导致违约率飙升 、并引发投资者 “抢跑套现”,资管机构已纷纷限制投资者赎回。
Raymond James 私人资本咨询全球主管 Sunaina Sinha Haldea 表示 ,目前出现了一个 **“强劲、增长迅速且极具创新性 ” 的私募二级交易市场 **—— 投资者可将所持私募基金份额转售给其他买家 —— 这可以为希望退出的投资者提供压力释放阀,而不必迫使基金经理抛售底层贷款资产。
Haldea 提到,Boaz Weinstein 旗下的对冲基金 Saba Capital 正与 Cox Capital Partners 合作 ,发起要约收购多只私人信贷基金的份额,其中包括 Blue Owl Capital 管理的部分产品 。
“我们看到 Saba Capital 的 Boaz Weinstein 公开表示,他正为这些私人信贷基金中的 BDC 投资者提供要约解决方案 ,为他们提供流动性退出通道。”Haldea 在 CNBC 节目中表示。
“未来会看到越来越多的人利用二级市场,为这类半流动性产品找到退出路径 。很多零售投资者之前可能并不理解…… 这些是非流动性资产。你不能因为自己要赎回就强制抛售底层资产。”
赎回潮激增
近期私人信贷领域赎回申请激增,再次引发市场质疑:这类高收益但低流动性的产品是否适合普通零售投资者 。
Haldea 表示 ,半流动性产品的赎回限制已经遍地开花,并且 “还会继续加码 ”。
她补充说,一些原本为机构投资者设计的产品和结构,被 “重新包装、改头换面” ,以半流动性产品的形式进入私人财富渠道,这 “存在风险”。
多家机构限制赎回
Cliffwater:旗舰企业信贷基金赎回申请飙升至 14% 后,该公司宣布限制赎回 ,并自行回购约 7% 的基金份额 。其管理的私人信贷承诺资产约 700 亿美元。
摩根士丹利:旗下规模 76 亿美元的 Northaven 私人收益基金,一季度赎回申请激增至 11%,公司已限制赎回。
Weinstein 在接受 CNBC 采访时称 ,Cliffwater 是 Saba Capital“最密切关注” 的标的。
Saba Capital 要约收购
Saba 计划以每股3.80 美元现金,收购非上市企业发展公司 Blue Owl Capital Corporation II(OBDC II)6.9% 的股份 。
这家面向美国零售投资者的 BDC 上月已大幅修改季度流动性条款,并以二级交易形式向北美多家养老基金出售了大量直接放贷资产 ,为投资者提供流动性。
市场观点:是 “设计特性 ”,不是 “缺陷”
奥本海默高级分析师 Chris Kotowski 表示,赎回限制 **“是产品设计特性 ,而非漏洞”**,因为这类基金投资的是持有至到期的非流动性贷款。
他指出,很多评论人士仍抱有 “盯市心态 ”,而私人信贷结构允许基金获取非流动性溢价 ,并避免在市场压力下被迫抛售 。
“流动性限制的目的,是为了在长期内创造总回报。”
尽管近期市场情绪动荡,但 Kotowski 认为 ,历次信贷周期下行后,私人信贷机构最终都会变得更加强健,因其资本结构更偏长期。
违约率担忧上升
然而 ,当前的产品结构正面临考验 。
业内人士担心:
底层贷款质量下滑
行业对软件等高 AI 冲击行业敞口较大
这些因素可能使违约率远高于约 2% 的历史平均水平。
Partners Group 主席预计未来几年违约率可能翻倍;
摩根士丹利分析师认为违约率可能升至 8%。
“过去发放的某些贷款,条款确实过于宽松,后续会出现违约 。”Haldea 表示 ,“靴子还没完全落地。 ”


