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【央视新闻客户端】

3月27日
，荣昌生物用一份财报，再次为中国创新药行业写下关键注脚
。

2025年 ，公司实现营业总收入32.51亿元
，同比增长89.36%；利润总额7.10亿元，成功扭亏为盈。

这是自2021年盈利后 ，公司时隔4年再度实现全年盈利，但两份盈利的意义截然不同：

4年前的盈利源于技术授权
，更具偶发性；2025年的盈利，虽仍有授权收益加持 ，但核心支撑是实实在在的自我造血能力 。

由此
，荣昌生物也收获了市场的极度认可
。但事实上，这份财报更大的看点在于 ，预示了荣昌生物正迎来三重确定性升级。

其一
，抗周期能力显著增强，盈利底座愈发扎实 。管理层预计 ，2026年公司在不计入BD收入的前提下即可实现盈亏平衡
。这意味着
，荣昌生物已经彻底踩实盈利拐点，不再依赖外部收益托底。

其二 ，国际化的确定性持续抬升 。BD授权本非常态化业务
，荣昌生物却将其做成了连续可复制的能力
。过去五年，公司完成四款重磅产品出海 ，累计交易金额超126亿美元。一而再
、再而三地刷新纪录，早已不是运气
，而是平台实力与临床价值的硬核证明，也为后续全球化持续落地奠定了更高确定性 。

其三 ，研发体系的价值兑现进入新阶段
。商业化实现稳定盈利
，标志着公司从单纯长期研发投入阶段，正式迈入“商业化造血+研发加速精进
”的正向循环；而全球化BD能力 ，则让创新价值实现最大化。

放到整个创新药行业来看
，荣昌生物这份极具爆发力的表现，更传递出一种关于“稳健与精进”的发展理念 ，为行业高质量发展提供了可借鉴的方向 。

/01/造血能力打底
，踩实盈利拐点

荣昌生物的抗周期能力继续增强。复盘公司2025年财报能够发现，其盈利兑现并非偶然 ，而是自我造血能力强劲提升的必然结果
。

首先
，产品端的硬核创收能力，为盈利筑牢底层基础。

2025年公司产品国内销售收入达22.71亿元 ，同比增长34%，在收入规模突破20亿、基数已然不低的背景下
，仍保持高增速增长 。

这份亮眼的业绩表现，既印证了公司成熟的商业化操盘能力 ，更凸显出核心产品的硬实力
，是市场认可度与产品竞争力的双重体现
。

其次，高毛利叠加规模效应 ，为盈利提供强劲支撑。

生物药本身具备高毛利率 、规模效应显著的行业特性
，而荣昌生物将这一优势充分发挥：2025年公司产品毛利率攀升至87.3%，同比提升6.9个百分点 ，仅这一增幅
，就为20亿级收入规模带来了1.4亿元的毛利增量 。

未来随着收入规模进一步扩大
、生产工艺持续优化，规模效应将持续释放 ，公司盈利能力还将迎来更大提升空间
。

再者
，高效的运营质量，加速了盈利拐点的到来。

对创新药企而言 ，跑通商业化闭环只是基础，能否实现高效运营、持续降本增效
，才是拉开差距的关键，而这正是荣昌生物的长期优势 。

2025年公司销售费用率同比下降6.9个百分点 ，延续了过去几年持续下降的趋势
。这背后充分体现了
，人均经营效能持续提升，费用端的精细化管控 ，与收入端 、毛利端的增长形成正向共振
，自然让盈利落地的节奏不断加快。

事实上，2025年荣昌生物已实现商业化层面的盈利 ，且盈利规模不低
，接近5亿元 。这也充分预示了，在收入高增、毛利高企
、运营提效的三重正向驱动下 ，不仅2026年实现全面盈利是高度确定性结果
，且未来爆发力将极为突出
。

其核心逻辑在于，荣昌生物核心管线正全面进入新适应症密集落地周期 ，产品生命周期持续拉长，整体价值创造空间迎来系统性扩容。

泰它西普在自免赛道不断拓界
，IgA肾病、干燥综合征均已进入审批阶段，一旦获批将打开极具弹性的增量市场 。IgA肾病本身就是典型蓝海 ，国内患者已超200万
，首款对因治疗药物有望在2026年冲击24亿元以上收入。当前行业仍处在共同做大蛋糕的阶段，而泰它西普在降低蛋白尿 、延缓肾功能进展上效果突出 ，具备成为重磅爆款的潜质
。

干燥综合征市场空间更为广阔。国内患者已超450万
，临床需求迫切，但现有治疗多为对症缓解 ，真正具备明确适应症的药物极度稀缺 。泰它西普有望成为该领域首款靶向生物药
，凭借疗效与安全性优势，快速惠及患者的同时带来与之相匹配的可观回报
。

另一边 ，维迪西妥单抗作为国产ADC标杆
，适应症正朝着多瘤种
、前线及全HER2表达谱持续延伸。

与此同时，肿瘤新锐PD#x2011;1/VEGF双抗RC148获突破性疗法认定 ，临床推进节奏显著提速，目前一线鳞状非小细胞肺癌、二线非小细胞肺癌 、联合化疗一线结直肠癌等多项三期研究均已启动 。

肺癌是我国第一大癌种
，结直肠癌为第二大癌种，一直是催生重磅炸弹的领域
。尽管现有疗法已相对丰富 ，但治疗方案仍存在明显升级空间。RC148以IO2.0新一代免疫产品的定位切入
，若最终成功突围，所对应的增量空间将极为可观 。

显而易见 ，荣昌生物的增长叙事才刚刚开始
，随着核心管线多适应症齐头并进落地，公司产品收入必将迎来新一轮爆发 ，其盈利能力也将得到进一步夯实
。

/02/屡创新高
，出海能力继续升级

2025年财报，也让市场清晰看到荣昌生物出海能力的持续进阶。

对绝大多数创新药企而言 ，出海本就是可遇不可求的事
，“十年磨一剑 ”实现一单海外授权已属不易 。BD授权从来就不是一项常态化业务，但荣昌生物硬是把它做成了可连续复制的核心能力
。

2025年 ，公司已确认的授权相关收入超10亿元，这一势头在2026年还将进一步延续。今年1月
，RC148授权艾伯维的交易正式落地，仅首付款就高达6.5亿美元 ，将为2026年收入与利润端提供极为扎实的支撑 。

称其出海能力再上台阶
，正是源于这种不间断
、高质量的连续交易。一次成功尚可归于运气，接连落地则足以说明实力
。2021年至今 ，荣昌生物在五年内完成4款核心产品的对外授权
，堪称中国创新药出海的标志性壮举。

不止于交易数量，其累计总金额已突破126亿美元 ，稳居行业第一梯队
，更屡创新高：

维迪西妥单抗2021年授权Seagen，26亿美元交易额创下当时国产单药出海纪录；泰它西普2025年授权给VorBio ，总交易额42.3亿美元在自免药物出海中首屈一指；RC148在2026年授权艾伯维
，以56亿美元金额再度刷新市场对中国双抗药物海外授权的认知 。

这种可持续的出海能力，首先是对荣昌生物技术平台与研发体系最硬核的市场认证
。

同时也意味着 ，公司在跨境交易、与全球顶尖药企合作的经验日趋成熟，懂得如何筛选最优合作伙伴
，既实现产品价值最大化，也锁定确定性更高的前期收益。

这一切都在预示 ，荣昌生物已经具备稳定的全球化兑现能力
，未来有望持续将管线价值在国际市场上不断变现 。

/03/稳健与精进的哲学，让确定性拉满

荣昌生物的突围 ，本质上给创新药行业抛出了一道深刻命题：技术平台型药企
，究竟该如何走出一条成功之路？

这不仅是中国创新药产业的必答题，更是全球医药行业的共同课题
。而复盘荣昌生物的十六年发展历程 ，其走出了一条独属于中国创新药企的稳健打底 、精进破局之路。

所谓稳
，核心在于手握成熟技术平台，却绝不盲目铺管线
、烧资金 ，而是将研商协同理念贯穿发展全周期 。研发端锚定临床未满足需求与商业价值双重维度立项
，彻底摒弃为创新而创新的伪创新；当重点项目稳步兑现商业价值、形成稳定现金流后，又能持续反哺研发投入 ，最终构建起“创新锚定真实商业价值 、商业化持续支撑核心创新”的正向循环
。

泰它西普的研发与商业化，正是这一逻辑的最佳印证。瞄准自免市场规模庞大
、国内有效治疗药物稀缺的行业痛点
，荣昌生物早早重兵布局，不仅率先拿下商业化现金流 ，为公司后续研发筑牢资金根基
，更凭借这款药物站稳了自免赛道的核心阵地 。

而泰它西普的全球化推进，更是将稳健与精进的平衡之道发挥到极致
。

市场普遍认为 ，海外商业化要么自主推进
，要么直接绑定跨国药企是最优解，而荣昌生物却另辟蹊径 ，以类似NewCo模式牵手VorBio
，用最高效的方式推动海外临床进展。目前，除重症肌无力适应症外 ，泰它西普针对原发性干燥综合征的海外三期临床已正式开启
，全球化落地节奏持续提速 。

泰它西普海外进展一路快跑的同时，荣昌生物自身的发展也驶入了快车道。借助这场全球化BD合作 ，公司减少了高额海外临床成本的支出，2025年研发费用实现高效管控
，让有限的研发资金能精准向高潜力管线倾斜，真正实现“花更少的钱 ，推进更多核心项目
”的精益研发目标
。

如今
，荣昌生物的新生代管线已全面进入落地加速期，价值创造能力持续升级 ，在自免、肿瘤两大核心赛道的布局
，正不断向技术前沿 、临床纵深延伸。

自免领域，公司已前瞻性布局下一代双抗、三抗
、TCE分子 ，以前沿技术迭代升级临床管线
，持续巩固并强化自身在自免赛道的核心竞争力；

肿瘤领域，更是迎来多重技术突破：一方面 ，ADC核心技术实现全面升级
，毒素、连接子等关键环节成果密集落地，其中全球首创的PR-ADC载荷回收平台 ，将于2026年AACR大会披露核心临床数据——该平台通过特异性捕获游离毒素，直击传统ADC药物的系统毒性行业痛点
，大幅提升治疗指数 。一直以来，ADC药物最大的痛点就是毒素游离导致血液毒性居高不下 ，而荣昌生物如今有望成为颠覆者
，引领一个新时代的到来
。

另一方面，公司的技术能力圈持续扩容 ，已布局下一代三特异性TCE分子
，这款产品兼具强效肿瘤杀伤能力与更优的临床安全性，有望为肿瘤治疗带来全新的解决方案。

自我造血能力持续增强 ，研发管线价值加速兑现
，研商协同的正向循环持续跑通，不难预见 ，手握技术 、渠道
、现金流三大核心底牌的荣昌生物
，未来将在创新药的赛道上持续跑出发展加速度 。

/04/总结

在创新药行业从高速增长转向高质量发展的行业周期下，荣昌生物所践行的稳健与精进的平衡 ，并非简单的节奏把控，而是对技术平台型药企发展逻辑的深刻理解：

不追求短期的规模扩张
，而是让创新始终锚定商业价值，让研发与商业化形成正向共振 ，最终持续推动自身的确定性升级：

从盈利底座的扎实筑牢
，到国际化能力的持续进阶，再到管线价值的密集兑现 ，每一步都在夯实发展确定性
，每一次突破都在提升成长底气
。

这种发展模式，不仅让荣昌生物成功穿越行业周期 ，更在持续的确定性升级中
，更为中国创新药行业提供了一份可参考的样本——真正的伟大，从来都不是靠盲目冲刺 ，而是在稳健中筑牢根基
，在精进中持续突破。

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